中信证券：人民币对大部分货币呈现不同程度走弱，表明其偏弱运行仍在于内部因素
文丨明明 余经纬 秦楚媛 联系人：周昀锋
今年以来，随着美联储加息逐步进入尾声，美元指数整体呈现波动下行。在此背景下，非美货币表现分化明显，其中欧洲主要货币表现较好、部分资源出口国和亚洲货币走弱。对于同期的人民币而言，其对大部分货币呈现不同程度走弱，表明其偏弱运行仍在于内部因素，包括货币政策与国内经济基本面。往后看，尽管短期内美国经济数据以及美联储货币政策等问题或仍有扰动，人民币汇率或有所波动，但随着下半年关于宏观经济、资本市场以及汇率等方面的政策持续加码，市场对于国内经济预期料将企稳回升，中长期维度人民币汇率料将得到基本面的坚实支撑。
▍美联储加息尾声，各国货币表现如何？
(资料图)
今年以来，随着美联储加息逐步进入尾声，美元指数整体呈现震荡下行，美元对于非美货币的压制趋弱。具体来看：
欧央行相较于美联储更偏鹰派、能源价格走弱支撑欧洲经济体贸易条件改善，共同支撑包括欧元、英镑、瑞郎在内的欧洲主要货币在今年前七个月的表现相对较好。
大宗商品价格中枢回落，以澳大利亚、加拿大和俄罗斯为代表的主要资源出口国的贸易顺差规模较前两年相比明显减少，贸易顺差对于本币的支撑作用也有所走弱。
部分大宗商品进口国的贸易条件有所改善，但与美联储的货币政策差异仍对其本币形成制约，导致本币对美元并未出现明显升值。其中，以日本为例，尽管贸易条件有所改善，但今年上半年日本央行对于调整YCC政策的表态相对保守，并主导了日元在今年前七个月的弱势。
▍人民币对大部分货币呈现不同程度走弱。
今年以来，人民币对大部分货币均呈现不同程度走弱，表明其偏弱运行仍在于内部因素，包括货币政策与国内经济基本面。往后看，下半年，政策或围绕扩大内需、提振信心和防范风险持续加码，或带动国内经济预期企稳回升，叠加汇率预期引导，人民币汇率有望得到支撑。
▍总结：
今年以来，随着美联储加息逐步进入尾声，美元指数整体呈现波动下行。在此背景下，非美货币表现分化明显，其中欧洲主要货币表现较好、部分资源出口国和亚洲货币走弱。对于同期的人民币而言，其对大部分货币呈现不同程度走弱，表明其偏弱运行仍在于内部因素，包括货币政策与国内经济基本面。往后看，短期内美国经济数据以及美联储货币政策等问题扰动下，人民币汇率或有所波动，但随着下半年关于宏观经济、资本市场以及汇率等方面的政策持续加码，市场对于国内经济预期料将企稳回升，中长期维度人民币汇率料将得到基本面的坚实支撑。
▍风险因素：
地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率；国内经济基本面修复不及预期；海外发达经济体衰退程度超预期；海外主要央行货币政策变动超预期。
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